Ölraffinerien erzielen Rekordgewinne in ungewöhnlich volatilem Marktumfeld

Die Ölraffinerien erleben derzeit eine der profitabelsten Phasen in der jüngeren Geschichte. Während die Preise für Rohöl wieder auf das Niveau vor dem Ausbruch des Iran-Konfalls gefallen sind, halten sich die Preise für Benzin, Diesel und Kerosin auf hohem Niveau. Diese Kombination hat die Raffineriemargen auf außergewöhnliche heights getrieben und eine unerwartete Gewinnwelle ausgelöst, nur wenige Wochen nach der Wiedereröffnung der Hormuz-Straße.

Rekordmargen bei der Raffination

Der US-amerikanische 3-2-1-Crack-Spread - ein wichtiger Indikator für die Rentabilität der Raffination - kürzlich auf über 60 US-Dollar pro Fass gestiegen, was ein historischer Höchstwert ist. Ähnliche Zuwächse wurden in Europa und Asien verzeichnet. Jedes Fass Rohöl, das verarbeitet wird, erzeugt derzeit außergewöhnliche Gewinne, da die Kosten für die Rohstoffeinbindung schneller gefallen sind als die Preise für die raffinierten Produkte.

Veränderungen auf dem Rohölmarkt

Der Rohölmarkt hat sich nach dem Waffenstillstandsabkommen zwischen den USA und Iran Mitte Juni fast sofort verändert. Während der langen Schließung der Hormuz-Straße hatten sich über hundert Millionen Fass Öl auf Tankern und in Lagern im gesamten Persischen Golf angesammelt. Nach der Wiederaufnahme des Transports begannen diese Ölmengen, auf den Markt zurückzukehren.

Laut dem Unternehmen Kpler ist der Rohölexport aus dem Nahen Osten im Juni auf über 12 Millionen Fass pro Tag gestiegen, verglichen mit unter 8 Millionen Fass pro Tag im Mai. Der Export für Juli wird voraussichtlich noch höher ausfallen. Die Produzenten bringen gespeichertes Rohöl auf den Markt und starten gleichzeitig die Förderanlagen wieder, die während des Konflikts stillgelegt wurden, was zu einem temporären Überangebot führt, mit dem der Markt noch immer fertig wird.

Die Brent-Ölpreise reagierten entsprechend. Die Preise sind auf etwa 70 US-Dollar pro Fass gefallen, was dem Niveau vor dem Konfliktbeginn im Februar entspricht und etwa 50 US-Dollar unter dem Kriegshoch liegt. Die physischen Lieferungen haben sich weiter abgeschwächt, als die Golfproduzenten hart um Käufer konkurrierten und Rabatte und günstige Preise anboten.

Lage bei Kraftstoffen und Vorräten

Gleichzeitig kaufen die Raffinerien das billigere Rohöl auf einem Kraftstoffmarkt, der sich von den durch den Krieg verursachten Versorgungsunterbrechungen noch nicht vollständig erholt hat.

Die langen Betriebsunterbrechungen in Raffinerien, Engpässe im Transport und die dringenden Exporte haben die Benzin- und Diesellagerbestände weltweit aufgebraucht. Das Wiederauffüllen dieser Lager dauert viel länger als das Entladen der gestauten Rohöltransporte. Ein Tanker kann innerhalb weniger Wochen eine Raffinerie erreichen. Die Umwandlung von Rohöl in vollständige Kraftstoffe und das Auffüllen der Lager in verschiedenen Regionen ist jedoch ein langsamerer Prozess.

Die Ungleichgewichte in den USA

Das Ungleichgewicht ist in den USA am deutlichsten sichtbar. Die Benzinbestände sind in die sommerliche Fahrzeugsaison mit dem niedrigsten Stand seit über einem Jahrzehnt eingetreten, nachdem die US-Raffinerien während der Hormuz-Unterbrechungen die Exporte erhöht hatten, um den Mangel im Auszug zu kompensieren. Der Benzin-Crack-Spread ist auf über 56 US-Dollar pro Fass gestiegen, was dem Niveau entspricht, das zuletzt während der Energiekrise nach der russischen Invasion der Ukraine 2022 gesehen wurde.

Auswirkungen des Ukraine-Konflikts

Und dann gibt es noch Diesel. Die Hormuz-Straße mag wieder geöffnet sein, aber einer der größten Diesellieferanten der Welt hat weiterhin Raffinationsausfälle.

Die Ukraine hat mehrere Monate lang gezielt Raffinerien in Russland, Speicherterminals, Kraftstoffzüge, Tanker und Exportinfrastrukturen ins Visier genommen. Die Raffinationsrate in Russland ist nun auf den niedrigsten Stand seit über 21 Jahren gesunken, wie von Energy Aspects geschätzt. Die durchschnittliche Auslastung der Raffinerien belief sich diesen Monat auf nur 3,91 Millionen Fass pro Tag - mehr als 1,4 Millionen Fass pro Tag weniger als im Vorjahreszeitraum.

Dies sind die Angriffe auf die russische Energieinfrastruktur:

• Raffinerie Syzran
• Kraftstoffzüge
• 10 russische Tanker
• 4 Fähren
• Beschädigte NOVATEK-Ust-Luga-Verarbeitungsanlage
• Größere Raffinerien wie Omsk

Moskau hat die Benzinexporte eingeschränkt, weitreichende Grenzen für Dieseltransporte verhängt und anerkannt, dass der inländische Mangel zunimmt. Lange Schlangen sind an Tankstellen in vielen russischen Regionen entstanden, die Behörden verteilen Kraftstoffe in einigen Gebieten, und die Regierung hat sogar nach Jahren als Exporteur mit dem Import von Flugkraftstoff begonnen.

Aussichten für den Markt

Jedes Fass Diesel, das vom Exportmarkt verschwindet, macht das Angebot anderswo enger. Europa ist besonders verwundbar, da russisches Diesel einer der größten Kraftstoffimporte war, und Ersatzöle zunehmend schwer zu finden sind.

Deshalb sehen die Raffineriemargen derzeit unverhältnismäßig hoch im Vergleich zu den Rohölpreisen aus. Der Rohölmarkt verarbeitet ein temporäres Überangebot, das durch die Freigabe gelagerter Rohölmengen entstanden ist. Der Kraftstoffmarkt verarbeitet mehrere Monate an niedrigen Lagerbeständen und kontinuierliche Raffinerieausfälle. Diese beiden Märkte bewegen sich selten längere Zeit auf getrennten Wegen.

Die Geschichte zeigt, dass sich diese Lücke schließlich schließen wird. Wenn die Raffinerien bei voller Kapazität weiterarbeiten, um die aktuellen Gewinne zu realisieren, steigt die Nachfrage nach Rohöl mit jedem zusätzlich verarbeiteten Fass. Das temporäre Überangebot, das durch die Wiedereröffnung der Hormuz-Straße entstanden ist, wird allmählich verschwinden, wenn das Öl in das globale System aufgenommen wird. Die Golfproduzenten können die großen Rabatte nicht dauerhaft aufrechterhalten, wenn die Lagerbestände wieder normal sind.

Die Kraftstoffpreise könnten ebenfalls wieder fallen, obwohl dieses Ergebnis stark von der Raffination in Russland abhängt. Jeder erfolgreiche Angriff der Ukraine wird den Dieselexport verzögern und das Wiederauffüllen der Lager verlängern. Viele Raffinerien im Nahen Osten arbeiten nach den Kriegsschäden weiterhin unter Normalauslastung, was die Geschwindigkeit begrenzt, mit der die Produkte den Markt erreichen können.

Fazit

Das Ergebnis ist ein ungewöhnlicher verzerrter Ölmarkt. Rohöl hat sich im Wesentlichen von der größten Transportunterbrechung in der modernen Geschichte erholt. Die raffinierten Produkte erholen sich noch immer von den Folgen. Die Raffinerien sitzen zufällig in der engen Lücke zwischen diesen beiden Realitäten. Das hat Rekordgewinne geschaffen. Der Markt lässt solche Gelegenheiten selten lange aus.

Julianne Geiger für Oilprice.com