Ölpreis drastisch gefallen: Irankonflikt hält trotz "halb geöffnetem" Hormuz weiter an

Brent-Rohöl ist in den letzten über 20% gefallen, von über 100 US-Dollar pro Barrel in der Zeit der höchsten Spannungen mit dem Iran auf derzeit etwa 72 US-Dollar pro Barrel. Der WTI-Preis handelt ebenfalls in der Nähe von 70 US-Dollar. Ein derart starker Rückfall würde normalerweise auf ein Ende der Krise hindeuten. Die Realität sieht jedoch anders aus.

Hormuz-Straße: Engpass ist "halb geöffnet"

Die Hormuz-Straße - die lebenswichtige Seeverkehrsader, die etwa ein Fünftel des weltweiten Seetransports von Rohöl befördert - war nach den amerikanisch-israelischen Angriffen auf den Iran am 28. Februar fast vier Monate lang praktisch geschlossen. Iran hatte die Meerenge mit Minen bestückt, Tankschiffe beschossen und den Verkehr für als feindlich betrachtete Schiffe blockiert.

Am 17. Juni unterzeichneten die USA und Iran ein Memorandum of Understanding zur Wiedereröffnung der Hormuz-Straße für den freien Verkehr und zur Deeskalation des Krieges innerhalb von 60 Tagen. Dieser Prozess verlief jedoch holprig. Iran schloss die Meerenge im April wieder wegen angeblicher Verstöße gegen den Waffenstillstand. Selbst vom 25.-26. Juni kam es zu einem neuen Angriffsaustausch: Drohnen griffen ein Containerschiff an, die USA konterten, und Tehran beschoss ein qatarisches Tankschiff, bevor beide Seiten einer neuen Verhandlungspause in Doha zustimmten.

Der Seeverkehr läuft weiterhin nach einem täglichen Kontingentsystem, das von der iranischen Revolutionsgard-Marine verwaltet wird. Hunderte von Schiffen sind immer noch im Golf gestrandet, und die Kriegsrisiko-Versicherungsprämien sind um ein Vielfaches höher als vor dem Krieg.

Saudi-Arabien und Golfstaaten steigern die Produktion

Saudi-Arabien hat mit dem Ölverlad in Ras Tanura begonnen, und die VAE, Kuwait und Qatar fördern alle mehr Öl. Der Ölfluss aus dem Golf wird wieder auf etwa 75% des Vorkriegsniveaus geschätzt. Dies reicht aus, um die Ölpreise zu drücken und die Pläne der meisten Energieunternehmen zu stören, die mit dem Nahen Osten verbunden sind, selbst wenn der grundlegende Konflikt weitergeht.

Kombination aus fallenden Preisen, weiterhin fragilem Frieden und der Eile der Region, die die Produktion wiederherstellt, hat eine seltsame Gruppe von Gewinnern hervorgebracht. Einige namhafte Öl- und Gasunternehmen erleiden tatsächliche Verluste durch den Krieg, setzen aber weiterhin auf eine vollständige Erholung. Andere haben aus der Unordnung verdient und müssen nun beweisen, dass sie ihr Geld behalten können, wenn die Unordnung verschwindet.

1. ExxonMobil (NYSE: XOM)

Zwei LNG-Tankschiffe von ExxonMobil in Qatar, an denen das Unternehmen eine Beteiligung am North Field hält, wurden im ersten Quartal bei Kampfhandlungen beschädigt. Diese Information taucht nicht im Aktienkursdiagramm auf, sondern in den Anmerkungen zum Ergebnisanruf. CEO Darren Woods gab an, dass die verlorene Kapazität, die etwa 3% der Vorjahresproduktion ausmachte, bis zu fünf Jahre dauern könnte, um vollständig repariert zu werden. Dies ist ein wesentlicher Grund, warum die Nettogewinne von Exxon im ersten Quartier auf 4,2 Milliarden US-Dollar fielen, der niedrigste Stand seit fünf Jahren, mit einem Verlust von 706 Millionen US-Dollar durch Absicherungen im Zusammenhang mit dem Krieg und zusätzlich 3,9 Milliarden US-Dollar an derivativen Zeitpunkts effekten.

Das hinderte Exxon jedoch nicht daran, die Erwartungen auf angepasster Basis zu übertreffen - 1,11 US-Dollar/Aktie gegenüber der Markterwartung von 1,01 US-Dollar, um über 15%. Der Grund ist einfach. Der größtre Wachstumstreiber von Exxon war noch nie Hormuz. Die Permian-Produktion soll in diesem Jahr 1,8 Millionen Barrel Öläquivalent erreichen, und Guyana hat kürzlich die Marke von 900.000 Barrel/Tag überschritten. Hinzu kommt der geplante Aktienrückkauf von 20 Milliarden US-Dollar bis 2026, die Erhöhung der Dividende auf 1,03 US-Dollar/Aktie und die Aufstufung durch die Bank of America auf "Kaufen" am 15. Juni. Man erhält eine Aktie, die ihre Position zurückgewonnen hat, auch mit "Wunden" in Qatar.

Die Aktie wird um etwa 137 US-Dollar gehandelt, noch weit entfernt vom Höchststand von 176,41 US-Dollar, der im März erreicht wurde, bevor die Kosten des Krieges voll in den Preisen eingepreist waren. Es gibt auch einen politischen Faktor, der nichts mit Hormuz zu tun hat - Trump hat Exxon beschuldigt, die Benzinpreise für Verbraucher in die Höhe zu treiben und dem Justizministerium angeordnet, eine Untersuchung einzuleiten. Dies könnte eher eine langsame Wiederherstellung des Handels als ein Handelsfrieden sein.

2. Halliburton (NYSE: HAL)

Halliburton wird um etwa 34 US-Dollar gehandelt. Das Kursziel von Citi liegt bei 52 US-Dollar. Dieser Unterschied ist fast das gesamte Investmentargument.

Das erste Quartier zeigt, warum beide Zahlen existieren. Der Umsatz im Nahen Osten und Asien sank um 13% gegenüber dem Vorjahr auf 1,3 Milliarden US-Dollar, als der Krieg die Bohrtätigkeiten in Saudi-Arabien, Katar, den VAE, Irak und Kuwait beeinträchtigte, was dem Unternehmen etwa 2-3 Cent/Aktie schadete. Der angepasste EPS von 55 Cent übertraf jedoch die Prognose von 50 Cent und der operative Umsatz stieg um 56% auf 679 Millionen US-Dollar, wobei CEO Jeff Miller die Erholung in Nordamerika noch als "früh im Spiel" bezeichnete.

Was noch nicht passiert ist, ist die tatsächliche Erholung der Bohrtätigkeiten im Golf. Saudi-Arabien, Katar und Irak sind immer noch unter dem Vorkriegsniveau, und Halliburton hat sein Personal und seine Ausrüstung während des gesamten Krieges behalten, anstatt sich zurückzuziehen - eine Entscheidung, die laut einem Analysten von Melius Research das Unternehmen positioniert, um die Nachfrage zu bedienen, wenn sie zurückkehrt. Die Aktie ist im letzten Monat um 14% gefallen. Entweder der Markt glaubt nicht, dass die Erholung bald einsetzen wird, oder die Aktie ist einfach zu schnell gelaufen und muss sich neu justieren.

3. Frontline plc (NYSE: FRO)

Die Frontline-Aktie erreichte am 24. Juni ein 12-Monatshoch und schloss am selben Tag mit 5% Verlust. Zwei Tage später fiel sie weiter um 6%. Diese Volatilität sagt viel darüber aus, was diese Aktie wirklich ist.

Der größte VLCC-Betreiber der Welt hat riesige Summen aus der geschlossenen Hormuz-Straße verdient, nicht aus ihrer Wiedereröffnung. Längere Fahrten, Umleitungen der Fracht und allgemeine Unordnung in den Rohölhandelsmustern trieben den VLCC-Spot-Preise auf über 100.000 US-Dollar/Tag und brachten den angepassten Gewinn von Frontline im ersten Quartier auf 344,9 Millionen US-Dollar, das beste Ergebnis des Unternehmens seit 2004. Frontline zahlte fast jeden US-Dollar des angepassten Gewinns pro Aktie als Dividende aus, sodass die Zahlung ebenfalls um etwa 50% auf 1,55 US-Dollar/Aktie stieg.

Jetzt wird genau das, was diese Aktie angetrieben hat, abgebaut. BTIG hob am 24. Juni das Kursziel auf 55 US-Dollar von 45 US-Dollar an, mit der Argumentation, dass die Wiedereröffnung den größten Zyklus zum Nachfüllen von Seerohöl einleitet, den der Tankschiffmarkt je gesehen hat, als die Golfstaaten endlich das Öl bewegen, das sie seit Monaten zurückgehalten haben. Evercore, Danske Bank und Pareto sahen das Problem nicht auf diese Weise; alle drei haben die Aktie in den letzten Monaten auf "Halten" herabgestuft, indem sie darauf setzten, dass die Margen einfach zurückkehren, wenn die Störungen, die sie geschaffen haben, verschwinden. Der CEO von Frontline, Lars Barstad, sagte, dass der Markt für Tankschiffe dazu neigt, sich gut in Unsituationen zu entwickeln, was eine ziemlich genaue Beschreibung der letzten vier Monate ist und eine offene Frage für die nächsten vier Monate darstellt.

4. Valero Energy (NYSE: VLO)

Valero braucht diese Liste nicht. Die Aktie erreichte am 3. Juni einen Allzeithoch von 265,61 US-Dollar und wird immer noch in der Nähe von 259 US-Dollar gehandelt, komfortabel über dem Niveau vor Kriegsbeginn.

Der Q1-EPS von 4,22 US-Dollar übertraf die Prognose von 3,16 US-Dollar. Die Raffineriemarge pro Barrel stieg auf 16,06 US-Dollar von 9,56 US-Dollar im Vorjahr, dank ungewöhnlicher Rohölspread und eines starken Anstiegs der Crack-Spreads; die Dieselmargin gegenüber Brent verdoppelte sich auf 27,60 US-Dollar/Barrel von 16,69 US-Dollar. Ein Teil davon ist nicht mit Iran verbunden - die Explosion im März beschädigte die Port-Raffinerie von Valero mit einer Kapazität von 380.000 Barrel/Tag, die nur teilweise wieder in Betrieb genommen wurde, und die Raffineriekapazität der USA war eng genug, um die Spread nicht allein durch das Ende des Kriegs zusammenbrechen zu lassen. Ein Teil ist charakteristisch für Hormuz - der Export von Flugkraftstoff war während der Schließzeit stark gesunken und wird jetzt wiederhergestellt, wenn die Meerenge sich öffnet, ein Trend, der direkt in die Exportaktivitäten von Valero spielt.

Wall Street hebt weiterhin die Ziele über den Lärm hinweg, Mizuho auf 289 US-Dollar, Citi auf 259 US-Dollar, obwohl Wolfe Research eine Ausnahme darstellt mit dem Underperform-Aufruf und dem Ziel von 203 US-Dollar, basierend auf der Wette, dass diese Spreads nicht aufrechterhalten werden können. Auf jeden Fall funktioniert es für Valero. Das Unternehmen verdient Geld, wenn Frieden aufrechterhalten wird, und das Unternehmen hat bereits verdient, bevor der Friedensprozess überhaupt begonnen hat.

5. KBR, Inc. (NYSE: KBR)

KBR hat nichts mit Tankschiffen, Bohrarbeiten oder Spread-Margins zu tun. Es ist eine Wette darauf, was nach dem Ende der Schießereien wieder aufgebaut wird.

Der in Houston ansässige technische und Regierungsdienstleistungsauftragnehmer hat in den letzten Jahren still eine echte Position in der irakischen Energieinfrastruktur aufgebaut - Managementintegration für das große Majnoon-Feld von Basra Oil, detaillierte Technik für das AGUP2-Gasprojekt mit TotalEnergies und QatarEnergy, Beratungsverträge mit dem irakischen Planungsministerium und in den letzten Wochen den technischen Sieg für ein Offshore-Projekt in Katar. Das Aufwertungsargument basiert auf 300 Milliarden US-Dollar an Finanzierung für den Wiederaufbau der Region, die die USA im Islamabad-Memorandum zugesagt haben, Geld, das auf eine größere Region abzielt, nicht speziell auf den Irak, aber genau die Art von Pipeline, in der die bestehenden Beziehungen von KBR das Unternehmen in eine Position bringen, um zu gewinnen.

Das spiegelt sich jedoch nicht in den Zahlen wider. Der Umsatz im ersten Quartier sank um 5% auf 1,9 Milliarden US-Dollar aufgrund der geplanten Streichung der militärischen Europaarbeiten, obwohl der angepasste EPS von 96 Cent die Erwartungen übertraf, und das Management sagt, dass sie keine Ausgabenkürzungen ihrer Nahostkunden trotz des Krieges gesehen haben.

Die Aktie wurde für mehr Ärger als Chancen bewertet und ist im letzten Jahr um etwa ein Drittel auf etwa 32 US-Dollar gefallen, verglichen mit Analystenziele, die hauptsächlich bei 40-50 US-Dollar liegen, nachdem eine Reihe von Kürzungen der Kursziele. KBR befindet sich auch in einem Trennungsprozess, plant die Trennung der Mission Technology Solutions bis Januar 2027, was der Geschichte eine eigene Komplexität hinzufügt. Dies ist die kleinste und riskanteste Wahl in der Liste - ein Name, der nur gewinnt, wenn das Wiederaufbau-Geld wirklich in Verträgen erscheint, nicht nur in den Kleingedruckten eines Memorandums.

Fazit

Während der Ölpreis stark gefallen ist und die Hormuz-Straße als "halb geöffnet" gilt, hält der Irankonflikt mit fragilen Waffenstillständen weiter an. Energieunternehmen befinden sich in einer Übergangsphase - einige erholen sich von Verlusten, andere versuchen, Gewinne aus der Unordnung zu sichern. Der Markt bewertet die Prognosen neu und schafft sowohl Chancen als auch Risiken für Anleger.